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北京2015年12月11日電 /美通社/ -- 注冊(cè)制是掛在股市上空的一串鞭炮，隨時(shí)準(zhǔn)備爆響，下方的股民翹首以盼、滿臉焦慮，既希望它來，又希望它溫柔以待，不要引起資金的群魔亂舞和股價(jià)的斷崖式暴跌。
12月9日平地一聲雷，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議突然頒布《關(guān)于授權(quán)國務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用<中華人民共和國證券法>有關(guān)規(guī)定的決定（草案）》，規(guī)定兩年之內(nèi)實(shí)行注冊(cè)制，《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道有知情人士說較早明年5月份就能推出。雖然時(shí)間上各方無法求證，但大家似乎都聽到了注冊(cè)制噠噠的馬蹄聲。
最近，證監(jiān)會(huì)頻繁的舉動(dòng)似乎也有意讓市場(chǎng)的神經(jīng)崩得更緊。11月27日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范發(fā)行審核權(quán)力運(yùn)行的若干意見》，針對(duì)權(quán)力尋租和腐敗風(fēng)險(xiǎn)制定了一系列措施。12月5日，證監(jiān)會(huì)又發(fā)布《關(guān)于上市不滿三年進(jìn)行重大資產(chǎn)重組（構(gòu)成借殼）信息披露要求的相關(guān)問題與解答》，對(duì)上市未滿三年就著急賣殼的公司有更嚴(yán)格的信息監(jiān)督規(guī)范。本來，壓縮權(quán)力尋租的空間，根除腐敗現(xiàn)象是注冊(cè)制帶來的良好效應(yīng)之一，而更加嚴(yán)苛的信息披露環(huán)境則是注冊(cè)制配套的機(jī)制，證監(jiān)會(huì)提前明確此二目標(biāo)，顯然既有先行改革的決心，又有希望市場(chǎng)提前適應(yīng)注冊(cè)制的“私心”，希望注冊(cè)制推動(dòng)后，市場(chǎng)能更加平滑地過度。
如果注冊(cè)制真的“進(jìn)村”了，大部分資金會(huì)從高估值的股票中逃跑，導(dǎo)致A股這座高樓崩塌一角嗎？顯然注冊(cè)制不是一場(chǎng)疾風(fēng)暴雨式的改革，它更可能是“不拿群眾一針一線”，緩慢平穩(wěn)地推進(jìn)股市健康發(fā)展的利好機(jī)制。
從長期而言，注冊(cè)制是中國資本市場(chǎng)邁向市場(chǎng)化的重要一步，它使無形之手真正發(fā)揮作用，將資金引向價(jià)值投資，減少A股的投機(jī)機(jī)會(huì)。
從短期影響來看，它也不是壓垮A股大椽的兇器。
首先，同是注冊(cè)制，中國股市與美國股市、日本股市等資本主義市場(chǎng)仍然存在區(qū)別，其中較大的區(qū)別在于中國80%以上的投資者是散戶（2012年統(tǒng)計(jì)流通市值在10萬元以下的賬戶比例高達(dá)85%），而西方國家多數(shù)是機(jī)構(gòu)投資者參與股市。勒龐在《烏合之眾》中提到“群體突出的特點(diǎn)就是“簡單和夸張，不知懷疑和不確定性是何物。”在信息不對(duì)稱的情況下，散戶的集體行為還是比較簡單和沖動(dòng)。因此，注冊(cè)制之下，中國股市依然受市場(chǎng)情緒的控制，風(fēng)格切換不會(huì)瞬息大變。
其次，注冊(cè)制是一項(xiàng)長期改革的任務(wù)，不會(huì)一蹴而就。證監(jiān)會(huì)已明確表示“注冊(cè)制實(shí)施后，現(xiàn)有在審企業(yè)排隊(duì)順序不作改變，確保審核工作平穩(wěn)有序過渡。”說明眾多企業(yè)不可能一夕之間，像洪水猛獸一樣奔向A股，循序漸進(jìn)地注入股市反而能持續(xù)增加股民對(duì)后市的信心。對(duì)注冊(cè)制軟著陸的另外一種猜想是，注冊(cè)制可能會(huì)先在創(chuàng)業(yè)板和中小板試行，再緩慢延伸至主板。更重要的是，市場(chǎng)資金過剩，新股是稀缺資源，已上市優(yōu)質(zhì)的公司又需要“以時(shí)間換空間”，因此短期內(nèi)資金博弈的局面不會(huì)有大改變。
注冊(cè)制對(duì)藍(lán)籌股和新上市的優(yōu)質(zhì)股也不是絕對(duì)利好，消息面和資金面才是權(quán)衡的關(guān)鍵要素，例如2004年谷歌IPO時(shí)，以科技股為主的納斯達(dá)克和雅虎的股價(jià)一直下滑，導(dǎo)致谷歌以低于預(yù)期發(fā)行價(jià)和募資數(shù)額上市。當(dāng)然，高估值的垃圾股和殼股毋庸置疑會(huì)受到注冊(cè)制的沖擊，虛高的創(chuàng)業(yè)板和中小板也將往下調(diào)整，不過這只是市場(chǎng)的陣痛，絕非割喉式的毀滅。而且，注冊(cè)制真正實(shí)行之前，已有許多資金漸漸從超高PE的劣質(zhì)股中退出來，注入基本面和財(cái)務(wù)面好的股票，分散了后市的風(fēng)險(xiǎn)。
注冊(cè)制有利于改變新股發(fā)行時(shí)行政部門的壟斷式管理，將一部分自主權(quán)利交還市場(chǎng)，然而權(quán)利和義務(wù)是相生的，市場(chǎng)自律的義務(wù)將更大，不排除注冊(cè)制的背后是市場(chǎng)自查機(jī)制的強(qiáng)化和更加嚴(yán)厲的監(jiān)管措施出臺(tái)。監(jiān)管部門的危機(jī)干預(yù)能力也將加強(qiáng)，包括明年初即將實(shí)施的熔斷機(jī)制等，說明維持股市穩(wěn)定、健康地發(fā)展依然是領(lǐng)導(dǎo)層的首要任務(wù)。
從審批制到核準(zhǔn)制，再到注冊(cè)制，市場(chǎng)越來越開放，破除濃重的投機(jī)氛圍后，價(jià)值投資的多樣性，題材概念的多元化都將使市場(chǎng)呈現(xiàn)出“百花齊放、百家爭(zhēng)鳴”的良好態(tài)勢(shì)。這是股民的機(jī)遇，也是挑戰(zhàn)！挑戰(zhàn)在于，基本面分析和財(cái)務(wù)分析過于專業(yè)，如何判斷一家公司是否有投資價(jià)值，當(dāng)前股價(jià)是高估亦或低估，需要更加強(qiáng)大的分析能力；其次，消息對(duì)股價(jià)的影響作用有增無減，如何快速抓取價(jià)值消息，并與相關(guān)聯(lián)的公司掛鉤，對(duì)散戶而言有一定難度。
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